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华映科技:业绩符合预期,面板项目进入量产阶段

时间:2017-08-09    机构:民生证券

一、事件概述。

近期,华映科技发布2017年半年报,7月营收简报:1)2017年上半年实现营收21.15亿元,同比增长8.85%;归属于上市公司股东的净利润7074.09万元,同比降低82.21%;扣非净利润4349.34万元,同比增长173.02%;基本每股收益为0.0256元,扣非每股收益为0.0157元;2)计划向全体股东每10股派发现金红利1元(含税);3)7月合并营收3.94亿元,其中模组相关业务39356.80万元,盖板玻璃业务43.55万元。

二、分析与判断。

中报业绩符合预期,模组业务毛利率同比改善,期间费用率下降。

1、(1)公司业绩预告预计:2017年上半年归属上市股东净利润5500万~7500万元,基本每股收益0.0199~0.0271元,本次业绩落入预测偏上区间。(2)两大主营业务--模组相关业务/盖板玻璃业务,同比增速分别为10.01%/-87.99%;收入占比分别为99.39%/0.14%;毛利率分别为18.60%/-3140.60%,毛利率分别提升2.33/-2832.55个百分点;(3)报告期内公司综合毛利率为14.35%,同比上升1.58个百分点;期间费用率为9.06%,同比下降2.45个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.50%/6.30%/2.26%,分别下降0.06个百分点、下降0.44个百分点、下降1.95个百分点。

2、公司二季度营收增长16.68%,综合毛利率为7.70%,同比提高5.02个百分点,期间费用率为7.79%,同比下降4.53个百分点,其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.52%/5.18%/2.09%,分别下降0.09/2.73/1.71个百分点。

3、公司7月份营收同比增长13.21%,其中模组相关业务同比增长15.07%,玻璃盖板业务同比下降92.73%。公司1至7月营收同比增长9.40%,其中模组相关业务同比增长10.70%,玻璃盖板业务同比下降88.59%。

4、我们认为,随着国内液晶面板行业高世代线产能释放,公司模组业务有望受益。盖板玻璃业务产线调整即将进入尾声,将逐步贡献收入。面板业务量产,下半年将贡献收入。

模组厂稳中向好,盖板玻璃产线优化调整,面板项目量产将贡献收入。

1、上半年模组业务销量同比持平,价格略有提升,产线进一步集中,生产效率进一步提升。华映吴江实现营收3.35亿,净利润0.52亿元;华映光电实现营收14.72亿元,净利润2.14亿元;福建华显实现营收5.56亿元,净利润0.76亿元;华冠光电实现营收0.27亿元,净利润-154万元。

2、上半年盖板玻璃一期产线调整,营收为301万元,同比下降87.55%。二期第一条产线已建设调试中,二期母玻璃及3D盖板玻璃已开始送样认证。预计下半年3D玻璃产能释放,并逐步贡献利润。

3、上半年面板业务处于项目建设期,并于6月30日量产,下半年将有望贡献收入。我们认为,随着产线持续调整优化,盖板玻璃将有望进入量产阶段,有望扭亏为盈。面板业务产能逐步释放,将有望持续带来收入。

三、盈利预测与投资建议。

预计公司2017~2019年EPS分别为0.09元、0.12元、0.19元,基于公司业绩增长的弹性,可给予公司2017年65~70倍PE,未来6个月的合理估值为5.85~6.30元,维持公司“谨慎推荐”评级。