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闽闽东:2010年是公司发展的新起点

发布时间:2009-12-03    研究机构:天相投资

事件描述:

2009年11月11日,台湾《工商时报》报道,台湾中华映管总经理在接受相关媒体采访时指出:“华映借壳闽闽东上市这一方案已经通过国资委、发改委、证监会审核批准,目前进入商务部审理程序,双方也进入最后的股权交换阶段,预计在11月底完成所有相关程序。在重组以后,闽闽东将转而以液晶模块制造为主要营业项目,未来计划改名为华映显示科技集团,以控股公司的形式营运。”2009年11月14日,鸿海集团旗下群创光电和奇美电宣布合并,合并之后的名称,改为“奇美电子股份有限公司”,新公司产能在全球市场占有率可达17%,超过友达的16%,成为台湾最大,仅次于韩国的三星、LG,成为全球第三大,友达则降为全球第四,台湾第二,台湾面板业掀起重组潮。

评论:

1)、闽闽东资产重组即将完成,将成为A股首家台资借壳的上市公司。中华映管是闽闽东的重组方,是全球第五大液晶面板制造商,此次借壳闽闽东,是首家台湾企业借壳在A股上市。目前,相关重组资产正在办理过户手续,重组已经进入最后阶段,交易完成日期指日可待。

2)、2010年公司液晶模组加工量有望快速增长。此次华映注入闽闽东的四家公司主要提供液晶模组加工的服务,是国内最大的液晶模组加工集团之一。2009年,仁宝入股华映,作为全球第二大NB代工厂商,2010年来自仁宝的采购将大幅提高华映NB液晶模组的出货量,其次,公司为降低关联交易占比,将积极导入非关联客户的加工订单,该业务2010年有望获得较快的增长,我们预计公司2010年液晶模组加工量将同比增长20%以上。

3)、台湾即将开放液晶业登陆,公司投资液晶面板生产线条件日渐成熟。目前台湾企业在大陆投资液晶面板生产线的进度已经落后,预计年底台湾相关部门将会开放液晶面板业登陆。届时,公司投资液晶面板生产线最大的障碍将被扫除,公司未来极有可能投资高次代液晶面板生产线。

4)、台湾液晶面板业重组,华映或成重组对象。近期,群创与奇美合并,导致台湾液晶面板业竞争格局发生重大变化,友达竞争力压力大增。华映作为台湾第三大液晶面板制造商,同时拥有大同、精英、仁宝三大集团客户,华映成为“关键的少数”,未来华映很有可能被某大型面板厂商并购,闽闽东也将间接受益。

5)、盈利预测:在公司资产重组2009年底前完成的前提下,预计公司2010年、2011年EPS分别为0.61元、0.66元,根据12月2日公司收盘价16.5元计算,公司动态市盈率分别为27倍、25倍,相比于行业平均估值,公司具有一定的估值优势,鉴于公司重组即将完成,且公司发展方向较为明确,我们首次给予公司“增持”的投资评级。

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